23日，由中国人民银行和美国芝加哥联邦储备银行主办，全球中央对手方协会承办的首届“场外衍生品研讨会”在上海举行。

本次研讨会是一次高层次、专业化的闭门研讨会。来自中国人民银行和芝加哥联储、国际标准制定机构、同业组织、市场机构和学术界的逾百位代表出席了会议，并围绕“金融机构和金融基础设施的韧性、恢复与处置”、“中央对手方流动性风险及对金融市场的影响”和“中央对手方风险管理的国际标准”等领域的监管政策和应用实务进行了深入交流。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜出席会议并发表主旨演讲，强调在推进场外衍生品市场稳健高效发展的同时，应注重防范系统性风险，并以中央对手清算机制为抓手，促进金融市场健康发展。上海市委常委、常务副市长周波致欢迎辞。

此外，发表演讲的还有芝加哥联储行长、首席执行官埃文斯，支付与市场基础设施委员会和国际证监会组织常设政策小组组长、欧央行市场基础设施和支付监管首席政策官鲁索。全球中央对手方协会主席贝特希尔主持会议。

【什么是场外衍生品？】

场外衍生品，是一个庞大的概念。

首先要搞懂的，是衍生品的定义。这里的衍生品特指金融衍生品，你可以把它理解为与金融相关的派生物，通常是指从原生资产（Underlying Assets）派生出来的金融工具。比如从股票衍生出来的股指期货。它通常是指一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。

那么场外又是什么？这就涉及到场内交易和场外交易的区别。

场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。

场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求，出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，对风险管控要求较高，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的场外交易的衍生产品。

根据国际清算银行的统计，2016年上半年全球场外衍生品的规模达到544万亿美元，是同期场内市场的8倍。可以看到，场外衍生品规模庞大，但由于其特性，风险性也不小，所以国内外诸多机构才齐聚上海，研讨如何完善中央对手清算机制，推进场外衍生品乃至金融市场健康发展。

【参会机构有多牛？】

虽然这是一次闭门会议，但由于全球对于场外衍生品的关注，不少国际重要金融机构都派员来到上海进行交流研讨。让我们来看看这些参会机构有多牛。

著名的美国联邦储备银行（Federal Reserve Bank）包括12个联邦储备区，每区各设有一家主要的联邦储备银行。而芝加哥联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Chicago）是美国的12个地区联邦储备银行之一，属于联邦储备系统的第七联邦储备区，服务于伊利诺伊州、印第安纳州、威斯康星州、密歇根州的各一部分，以及艾奥华州。作为3家最大的联邦储备银行之一，芝加哥与纽约、旧金山联邦储备银行一起，共控制了联邦储备体系50%以上的资产（贴现贷款、证劵及其他资产）。

大名鼎鼎的欧洲中央银行，总部位于德国法兰克福，成立于1998年6月1日，其负责欧盟欧元区的金融及货币政策，是为了适应欧元发行流通而设立的金融机构，同时也是欧洲经济一体化的产物。

支付与市场基础设施委员会是国际清算银行下设机构，而国际清算银行以各国中央银行、国际组织（如国际海事组织、国际电信联盟、世界气象组织、世界卫生组织）为服务对象。其最初创办的目的是为了处理第一次世界大战后德国的赔偿支付及其有关的清算等业务问题。二次大战后，它成为经济合作与发展组织成员国之间的结算机构，该行的宗旨也逐渐转变为促进各国中央银行之间的合作，为国际金融业务提供便利，并接受委托或作为代理人办理国际清算业务等。国际清算银行不是政府间的金融决策机构，亦非发展援助机构，有人认为它是西方中央银行的银行。

国际证监会组织（International Organization of Securities Commissions，简称IOSCO），是国际间各证券暨期货管理机构所组成的国际合作组织。总部设在西班牙马德里市，正式成立于1983年。IOSCO是一个“跨国监管网”，或者说更像是各国证券监管者的一个俱乐部。IOSCO宗旨是：“为维护公平、有效和良好的市场而共同合作促进监管的高标准；为促进国内市场的发展交换信息，交流经验；共同努力为国际证券市场设立标准及有效的监管；严格遵守有关准则，有效打击违规行为，相互提供协助，确保市场的完善与发展。”IOSCO的成员来自100多个国家和地区，监管着全世界95%的证券市场，并且其成员还在不断地增多。中国证监会于1995年加入该组织，成为其正式会员。

而会议的承办方全球中央对手方协会（CCP12），可是一家落户在上海的全球性金融同业组织。中央对手方作为重要的金融市场基础设施之一，是指在清算过程中，同时作为所有买方和卖方的对手方并保证清算顺利完成的主体，一般由清算机构充当。全球中央对手方协会是唯一全球性中央对手清算机构同业组织，成立于2001年，因创始成员有12家，得名CCP12。目前，协会成员已经包括伦敦清算所等全球最主要的35家中央对手清算机构，业务覆盖了全球最主要场外市场，涉及几乎所有金融资产类别和产品类型，其政策建议受到各国金融市场监管机构重视。上海清算所在2013年加入协会，并在两年内迅速晋升为执委会成员。

题图来源：视觉中国  图片编辑：苏唯