首先，为什么是这25家公司？它们都属于什么行业？

根据上证报统计，首批拟挂牌公司如下（详见下表）：

 

其实这25家公司的选择没什么神秘，从时间来看，这里边10家公司于3月申报上市，另外15家也基本于4月上半个月申报，因此首批通过了交易所问询、上市委审议，以及证监会注册环节，拿到了上市的“入场券”。

 

从25家首批上市企业地域分布看，北京和上海各占5家，其次是江苏4家，广东和浙江各占3家，陕西2家，山东、黑龙江和福建各1家。从行业分布来看，计算机、通讯及电子设备制造业最多，占9家，其次是专用设备制造业，有8家。软件和信息技术服务业有2家，剩余几家则分布在其他先进制造业领域。

 

其次，这25家企业的股价都在什么水平？

 

按照目前披露的发行情况，从定价分布来看，多数新股的发行价处在20元/股-30元/股之间。最高的为乐鑫科技，发行价为62.60元/股。不过，既定价格下某些企业的市盈率（扣非后，下同）着实惹人注目，例如发行价29.01元/股的中微公司达到了148.79倍，20元/股的睿创微纳也高达79.09倍。

 

 

自2014年A股市场IPO定价实行23倍市盈率限制以来，市场已多年未见基于较高发行市盈率的新股定价，虽然历史上有若干次放开IPO定价管制的尝试，但各种原因之下，都未得到长期实施。

 

放开IPO定价管制是此次科创板实行IPO注册制试点改革的既定内容之一，定价通过投资者报价、高价剔除再计算的方式来确定。

 

对企业而言，市场化的定价方式使尚未盈利但高成长性的优质企业可以依靠估值、营业收入等指标上市，在初创期、成长期实现融资。从投资者角度来说，机构的定价自主性得到提升，市场化形成的价格虽存在一定风险，但也正好对投资者的资质起到筛选作用。

 

第三，100多倍的市盈率是否过高？

 

根据各家企业的招股意向书，这25家企业统共来自于7个不同行业。从和行业平均静态市盈率的比较中我们可以发现，确实大多数企业的市盈率是超过行业平均水平的，但像中微公司、睿创微纳这般以倍数超越的是个别情况。

 

 

在券商眼中，科创板市盈率普遍高于平均水平的情况并不意外，毕竟投资者对这批企业抱有高预期，“像有些企业的领域，是目前主板市场也非常被看好的行业板块”，某券商人士称。市盈率最高的中微便是一家半导体设备公司，主板可比同类企业北方华创的市盈率截至7月17日达到了136.99倍。

 

可对比的还有美国股市的半导体行业企业，根据TradingView的数据计算，半导体行业目前的平均滚动市盈率为85.9倍，而该行业中的两家头部企CEVA以及GSI Technology的滚动市盈率竟达到了1264倍及795倍。且两者的规模算不上大，员工数量均未超过千人。相较之下，中微公司的市盈率并不算夸张。

 

不久前，发行价25.50 元/股、市盈率57.48倍的天准科技被中国银河证券弃购，也引发了市场关注。

 

难道是被定价太高“吓”坏了？但实际上，在询价时，中国银河证券的报价25.90元/股，与天准科技实际发行价较为接近，其所需的申购资金也仅为65.73万元。按照银河证券的说法，未申购的原因是公司负责交易人未按指定时间进行网下申购操作，致使此次交易失败。相关人士随后受到了处分，银河证券自营账户也因此次违规被中国证券业协会列入限制名单，未来六个月内不能参与首次公开发行股票网下配售。

 

香港中文大学金融学院助理教授胡荣认为，这次事件并不会为科创板打新带来负面影响。“虽然市场的波云诡谲带给新股很多不确定性，但科创企业市场前景和长远发展实现仍被看好，从天准科技0.055%的中签率也可以看出，其股票非常抢手。”

 

第四、科创板存在“超募”概念吗？

 

根据公布的定价，25家企业中有20家实现了“超募”。

 

 

对此，证监会副主席方星海表示，科创板让市场化定价，投资者愿意给出较高价格，愿意把钱给这些企业用，这是投资者判断结果，不存在超募概念，企业能不能把钱用好是需要关注的，最终还是要看企业是不是能把投资者的钱用好，从而产生收益来回报投资者。

 

一位监管层人士表示，即使以“超募”的概念，科创板整体超募率仅19.07%，远低于市场预期。“现在是科创版初期，标的数量相对较少且公司质地大多优质，市场自主定价形成的超募完全可以理解。”

 

此位人士认为，虽然科创板可能仍潜藏“打新”心态的非理性投资行为，但降低风险的主要手段应该是增加新股供给，而不是回到用行政管制定价的老路上。“一旦增加了供给，让好的差的公司同台竞技，减少投资标的的稀缺性，那么这种倾向就能得到纠正，”他说，监管则应更多从信息披露入手，“要加强对于企业超募资金用途的监管和超募资金用途的信息披露”。

 

第五、如何看待这些企业的增长潜力？

 

科创企业的估值在全世界都是一个难题，华为和谷歌在开始的时候，谁也无法预料其有后来的成功。

 

不过，25家企业招股书中的一些数字还是值得回味的。

 

从首批25家企业的业绩来看，共有10家最近一年营业收入超过10亿元，占比四成，营收最高的中国通号，达到了400亿元，这家轨道交通控制系统解决方案提供商的拟募资金额也高达105亿元；另一个比较重要的数字是研发投入，2018年度这25家企业累计研发支出达到30.98亿元，占营业收入的平均比例为10.27%。研发占比最高的是收入并不那么起眼的虹软科技，研发费用占营业收入超过了三成。

 

 

另外，25家企业的专利数也相差较大。截至2019年7月9日，发明专利申请数量在100件以上的有12家企业，其中有2家企业在1000件以上。中国通号以1328件专利位列第一，中微半导体以1057件专利排名第二，光峰科技以934件专利紧随其后，排名第三。

 

不设置涨跌幅限制的前五天，对这25家企业可能是命运的分水岭，但对整个科创板而言，设立的目的是要充分释放中国科创潜能，好日子还长着呢。