截至9月8日，人民币对美元中间价已实现连续10个交易日上调，并创下2011年以来持续时间最长的连涨纪录。但从去年底到今年初，人民币对美元汇率却一路走贬，不少人士纷纷预测今年内定会破“7”。

如今，人民币对美元汇率的升值势头看起来“势不可挡”，这是否说明人民币已进入加速升值通道？又是什么原因拉动人民币对美元汇率的持续上升？

“811汇改”让人民币更加市场化

“不能通过近期人民币对美元汇率的走势就简单判断人民币已进入加速升值通道。”复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授钱军指出，要理解人民币汇率波动的情况，就要先理解其主要形成机制。

首先，2015年8月11日汇改（简称“811汇改”）之后，人民币定价机制变得更加市场化。“因此，在定价机制更趋市场化的情况下，人民币汇率在短期内的波动幅度就会比‘811汇改’前更大.”钱军说。

其次，影响人民币汇率更关键的因素是中国经济的长期发展趋势，即经济基本面因素。钱军认为，中国经济的长期发展趋势以及稳定性会影响市场和投资者的信心，特别是碰到一些有负面影响的短期事件时。

最后，人民币加入SDR之后意味着人民币正朝着国际化方向前进。“这没有回头路。”钱军表示，但是，这也意味着人民币的汇率走势不再一味盯着美元，而是更注重盯一篮子货币，“不过，目前来看，市场依旧是更关心人民币对美元的汇率。”

内外因素共同造成

人民币对美元汇率上升

为何人民币对美元汇率会在短时间内大幅上升，特别从今年6月1日至8月31日，人民币对美元中间价的涨幅达到3.05%？“这主要来自两个方面的因素，即内部因素和外部因素。”钱军指出，“简单说来，就是中国的经济情况在趋于稳定，而美国经济的不确定性在增加。”

在内部因素方面，今年以来，中国宏观经济增速超过预期，并且各项经济指标都保持稳定。例如，国家统计局公布数据显示，就业物价总体稳定，供给侧结构性改革成效凸显，转型升级和动能转换步伐加快。“截至目前，中国国民经济运行稳定是人民币对美元汇率上升的重要原因之一。”上海财经大学高等研究院助教授巫厚玮进一步解释。

此外，跨境资本流动也趋于稳定，特别是国际收支和外汇收支均出现明显好转。数据显示，截至8月底，我国外汇储备余额为30915亿美元，较7月底增加108亿美元，已实现连续七个月增长。“这是目前中国资本流动管理所获得的结果，也成为人民币单边升值的重要原因之一。”巫厚玮说。

在外部因素方面，人民币对美元汇率上升与美国自身经济基本面变化息息相关。“美国最近公布的多项经济指标都不及预期，例如通胀水平，薪资增速等；再加上特朗普政府的一些经济政策能否获得真正实施的不确定性增加，例如给企业减税政策等，这些都让市场对美国经济复苏的期望下降。”巫厚玮解释。

在内外两方面因素之外，巫厚玮认为，货币政策层面的因素，即目前中美两国的货币政策进入了相同周期，让中国的货币政策不再“扯人民币汇率的后腿”。

虽然近期人民币对美元汇率升值幅度很大，但是综观世界各国货币，其对美元也基本处于升值状态。“相对其他国家货币来说，人民币对美元的升值幅度并不是最大的。”钱军表示。

数据显示，今年以来，欧元对美元汇率上升了12.23%，澳元对美元汇率升值9.34%，日元对美元汇率升幅6.48%，此外，同为金砖国家的墨西哥，其比索对美元汇率的升值幅度也大于人民币。

“所以，总的分析来看，此轮人民币对美元汇率加速升值，更重要拉动因素是美国的经济基本面差于预期，使得美元不断走贬。”钱军表示，“从更长期来看，人民币仍有升值空间，但短期内如果人民币不再加速升值也是可以理解的，因为人民币对美元汇率呈双向波动是正常现象。”

短期汇率变化

对长期投资者行为影响有限

每一次人民币汇率的波动，都会拨动投资者们的心弦。这一次人民币对美元汇率的快速上升对中国的内外投资将会产生怎样的影响？

业内人士均表示，由于当前中国资本管制较为严格，人民币对美元汇率的大幅上升在短期内对投资行为不会产生较大影响。

“其实就算人民币适当贬值，也并不一定就是坏事。”钱军解释，“因为人民币贬值有利于中国企业出口，也有利于增加美元投资者在中国的投资收益。只要人民币贬值不会造成恐慌性的资本外逃就是恰当的。”

钱军认为，非投机性的投资者往往会更看重长期趋势，“仅仅一两个月的汇率波动变化不会对长期投资这产生影响。影响长期投资者的是今后三五年的经济发展趋势。”

央行需加强预期管理，

增加政策透明度

随着中国经济体量的日益增大，中国人民银行（中国央行）在世界金融体系中的作用也越来越大。因此，钱军建议，在人民币汇率波动更频繁、幅度更大的情况下，中国央行如何做好对人民币汇率的预期管理变得越来越重要。

“预期管理有两个方面，一是央行要多与市场沟通，二是央行的政策要更加透明。”钱军表示，这两个方面都是保证央行能把想做的事情说清楚的重要手段。

例如，当经济指标差于预期时，央行应该主动对指标进行解释和分析，并阐明指标差于预期的现象是长期还是短期。“此外，还需要说明央行将会采取哪些政策措施，这些政策措施会产生什么样的可能效果，以及政策措施‘工具箱’里还有哪些可以使用的政策工具暂时没有被使用。”钱军指出，“预期管理是门学问，央行必须使用好，才会在未来正确指引市场预期。”

钱军认为，央行当前的预期管理比以往好，但仍有进步空间，“例如，现在外汇储备趋于稳定，是因为中国的经济数据，以及金融体系改革所取得的效果让市场看清楚了中国经济的发展方向。但是，由于当前资本管控较严格，只有当资本管控放开后，外汇储备若仍能稳定在3万亿人民币的水平上时，人民币汇率和资本账户才是实现了真正的稳定。”