伴随市场对大宗商品价格和PPI（生产资料价格指数）上涨的担忧，近日“滞胀”一词也频频出现在国内各类自媒体分析之中。

“物价快速上涨、经济停滞不前”——这个二十世纪七十年代出现在西方的经济现象，真的会再次席卷全球吗？

“滞胀”没有数据支撑

即使在经济学界，“滞胀”一词也许久未曾流行。事实上，近期滞胀话题再起，源自10月底美国公布前三季度经济数据之时。

今年1至9月，美国GDP环比年化增速仅为2%（同比增长4.7%），这是自疫情经济衰退发生之后的最低增速，也低于此前海外经济学界预测的速度。同时，前三季度美国CPI同比上涨5.4%，为2008年金融危机以来的新高。

两组数据一对照，海外各界很容易联想到曾经影响美国等西方国家近十年的经济困境，对“滞胀”的讨论随之升温。

从中国国家统计局公布的数据看，前三季度全国GDP同比增长9.8%，1至10月份CPI同比上涨1.5%。

一方面，中国经济运行继续保持恢复态势，连续两年主要平均指标保持较快增长。另一方面，当前物价虽然环比有所上升，但通胀总体温和，就业率也保持稳定。经济学家认为，当前并不存在相关数据，可以支撑经济运行出现“滞胀”的判断。

国家统计局指出，由于三季度受到疫情和汛情等因素的冲击，经济增速有所放缓，同时国际大宗商品价格的上涨带来的输入性影响和国内部分能源、原材料产品的供给偏紧，也造成了工业生产者出厂价格涨幅扩大。但这种情况是受到短期冲击因素造成的，是阶段性的，而从经济增长来看，随着制约经济的短期因素的逐步减弱，经济恢复态势继续显现。

事实上，即便在担忧情绪最浓重的美国，“滞胀”的说法也没有得到主流经济学界认可。海外经济学家普遍认为，第三季度经济放缓是“暂时的疲软时期”，过于宽松的货币政策正在推高长期通胀风险，但并不意味着世界经济已经进入漫长的滞胀周期。

如何看待“剪刀差”

另一项加深滞胀担忧的因素，来自PPI和CPI之间的“剪刀差”。

有观点认为，PPI上涨明显，增加企业成本，而市场消费品价格涨得慢，从而影响中下游企业利润，加大企业生存压力，进而会影响就业。

滞胀的一个表现，确实是就业问题。因此近期一些分析解释文章中，认为“剪刀差”必然导致滞胀。

经济学家认为，这是一种典型的“归因谬误”。“剪刀差”客观存在，也确实可能产生一系列衍生影响，但就此判断“滞胀”必然到来，缺乏依据。

单纯的企业利润下降、就业压力上升，是正常经济周期中的常见情况，并不意味着滞胀来临。

更何况，当前我国就业形势总体稳定，10月份，全国城镇调查失业率为4.9%，与上月持平，低于上年同期和2019年同期水平，处于较低水平；前三季度我国规模以上工业企业利润总额同比增长44.7%，两年平均增长18.8%，企业利润也整体呈现较好的增长恢复状态。

同时，“剪刀差”只是一个暂时现象。“原材料商品价格的涨幅具有周期性，因此中国PPI的上涨其实也有周期性。从此轮看，PPI上涨已经接近顶点。”渣打银行中国宏观策略主管刘洁表示，从过去几个月看，中国面对原材料价格上涨的问题，出台了一系列宏观调控的政策，从目前看效果明显，部分商品价格过快上涨趋势已经得到抑制，并且有的环比已经开始下降。

国家统计局指出，面对国际大宗商品价格上涨和国内部分行业供给偏紧的状况，中央高度重视，相关部门出台了一系列措施，加大市场保供稳价力度。目前来看，效果逐步显现，主要能源产品供给也在增加，价格情况有所改善。从10月下旬和11月上旬流通领域价格情况来看，最受关注的煤炭价格环比已经出现了比较明显的下降。

“今年四季度，大概率中国PPI会见顶，‘剪刀差’会进一步缩小。”刘洁表示。

对症下药，而非刻舟求剑

一些观点认为，滞胀已至，经济政策措施可能失效，各类挑战难以应对，甚至只能依托“休克疗法”。

然而，从50年前美国的滞胀危机中寻找今天中国经济的答案，无异于“刻舟求剑”。

“从学术角度看，用‘滞胀’一词来形容当前世界经济状态，也是不太合适的。”同济大学经济学教授钟宁桦表示，虽然如今全球经济遭遇的困境与二十世纪七十年代有相似之处，但背后的根本原因全然不同。

海湾战争爆发，石油危机开始，先是大宗商品价格上涨，继而带动各种商品价格快速上涨。美国首先出现通胀率高企、经济增长乏力的现象。这种现象与当时西方主流的凯恩斯主义经济理论相矛盾，政府陷入左右为难的局面。漫长的十年滞胀中，美联储采用银根紧缩的“休克疗法”，忍受长时间经济下行的痛苦，才令美国经济于上世纪80年代后进入新的繁荣周期。

当前的全球经济困境，看上去与滞胀时期相似，都出现了大宗商品价格快速上涨，继而价格压力向下游各个环节传递，同时全球经济形势严峻，海外主要经济体普遍面临较大的经济下行压力。“但主导今天全球经济困境的因素，还是疫情。”钟宁桦认为，讨论当前经济表征与50年前有何相似之处，意义不大。与其为所谓的“滞胀”概念担忧，不如从当下实际出发，针锋相对地解决实体经济面临的各方面问题。

“继续做好疫情防控，积极补链强链，畅通全球贸易，稳定大宗商品价格，稳健的货币政策灵活精准……发现问题解决问题，对症下药把政策举措落地落实，是推动中国经济进一步企稳向好的关键。”钟宁桦说。

“当前，也需要密切关注企业成本上升压力加大的问题，尤其关注下游中小企业利润率和生产经营情况，通过放管服和精准施策，助力企业纾困解难。”上海财经大学“中国宏观经济形势分析与预测”课题组副研究员朱梅表示。