作为资本市场最火热的概念，IPO大家早已耳熟能详，但最近越来越频繁出现的ICO，到底是个什么新鲜玩意？

【火爆】

ICO的全拼是Initial Coin Offerings，有人翻译成“首次代币公开预售”。简单来说，它通常指一家区块链创业公司或团队，以公开募集的方式收取投资者的数字资产（如比特币、以太币等），用于开发、运营自己的某个项目，并发放该项目代币来回报投资者的一种融资形式，类似于股市上的“打新股”。

比较起来，ICO与IPO还是有很大的不同。相对于IPO背后的公司股份，ICO的投资人并不拥有创业公司或团队的任何股份，也没有对于公司或团队的任何影响力，它更像是一种众筹。

那么，既然没有股份，又没有权利，为什么还会有人参与ICO呢？答案很简单，他们在赌这些认购的代币会升值。

一方面，代币升值与否，和项目的前途息息相关。如果开发团队的产品和服务广受欢迎，使用的人变多，代币的价值也会随之提升甚至供不应求，投资者就可以通过数字货币交易所卖出代币，从而产生投资回报。另一方面，已经有不少实例证实了这些代币的确能升值。ICO一夜暴富的“神话”在刺激着不少散户们加入，跟风效应十分明显。比如，当年以太坊项目募集了4万个比特币，之后成功使得其发行的以太币从2块多涨到了2000多块，翻了一千倍。

根据国家互联网金融安全技术专家委员会近日发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示，面向国内提供ICO服务的相关平台有43家，完成的ICO项目累计融资规模折合人民币总计26.16亿元，累计参与人次达10.5万。

而在海外，ICO的热情也是一浪高过一浪。6月1日，试图通过开发Brave浏览器挑战Google、Facebook等广告中间商巨头地位的BAT（Basic Attention Token）项目创下了半分钟3500万美元的ICO成绩。6月13日，以色列区块链创业公司Bancor在3小时内成功众筹了1.53亿美金。目前，ICO数字货币中获得融资最高的当属Tezos平台，成功募集了2.3亿美金。

2017年，ICO总体融资额已经超过10亿美金，是2016年的10倍。

【乱象】

当人们正在谈论如何更好地监管IPO时，ICO正在毫无监管的地带信马由缰。

是的，你没有听错，直到目前为止，ICO不受到任何形式的监管。同时，这种融资也没有任何门槛。实际上，ICO的发起者要做的只是发布一个白皮书，仅此而已。这个技术白皮书用来阐释其创新与突破，以便推动ICO。要知道，白皮书的内容并没有专业的审核，即使有事实不符或者信息不充分的地方，发起者也无需负责，或者说，也没有人会问责。而在ICO结束投资者拿到代币后，其权益其实并没有任何法律或规范形式的保护，从募集资金的分配使用到最终产品的交付，都只能看项目发起人的自觉。换句话说，交给运气。

不可否认，ICO具有流程简单、交易方便、跨国境、无上限的优点，便于解决创业公司或团队早期融资难题。然而，在监管不到位、法律不健全的情况下，ICO项目存在的风险着实不小，有项目失败或跑路导致的资金损失风险，有价格剧烈波动引起的金融风险，还有借ICO进行的诈骗、非法集资等违法犯罪风险……

实际上，有的发起人在ICO结束后直接失踪，有的发起人用募集来的资金去旅游了……而要说ICO史上最让人惊讶的项目，非The DAO（Distributed Autonomous Organization）莫属。The DAO是一个汇聚在以太坊上的投资者自治组织，可以理解为参加ICO的投资者自己主导的新式风险投资基金。每个往The DAO项目投钱的人，都相当于这个组织的“股东”，拥有跟其所投份额对应的直接投票权，共同决定The DAO所筹集资金的投资方向。2016年5月，The DAO融到价值1.52亿美元的以太币。然而其智能合约中存在的多处安全漏洞，被黑客窃取了总投资额中约三分之一的以太币，相当于近5000万美元。这次事件导致The DAO退还其余募集款项，几个月后直接退出市场交易。

而在中国，ICO的乱象可以在社交媒体上管中窥豹。随便在QQ上搜索ICO的关键词，就能找到一大把相关的群组。在每个聚集了成千上百人的ICO交流群里，ICO推广随处可见：“某真正的区块链应用即将开始ICO！发行总量1000万枚，第一周期募集500万枚，0.5元/枚……不要错过赚钱的机会！”需要指出的是，这些群里的投资者多数是散户，他们并没有区块链的相关专业知识，只是盲目跟风，想着暴富，看到一个项目出来就立刻投钱，这其中隐藏的群体性风险不容小觑。

不同于《2017上半年国内ICO发展情况报告》的数据，金融科技分析研究公司Autonomous NEXT的报告认为，中国已经有两百万人参与ICO，中国人民银行在考虑通过监管解决高风险，监控“非专业投资者”。

【未来】

乱象之下，有真有假。

国内知名比特币交易网站火币网创始人李林认为，在当前ICO市场上，大致有三类项目：一类是纯粹的诈骗；第二类是想来圈钱的，看到市场一片火热跟风投钱；第三类是真正做项目的。

所以，为了保护那些“真正做项目的”，剔除滥竽充数之辈，如何适度监管ICO，使之趋利弊害，成为了目前各界关注的焦点。

对于监管部门而言，主动及时的介入，加强行为监管，似乎是迟早的事。今年3月初，在加拿大证券监管机构发出的声明中就指出，未来ICO将归属加拿大证监会管辖，其中包括登记或提交招股说明书的需要。而美国证监会更是于近日发布了一份调查报告，警告市场参与者：虚拟组织发起的邀约或销售仍受到联邦证券法律的管辖，即便是使用了区块链技术。并称这同时适用于ICO。

中国人民银行数字资产研究所所长姚前也在日前的一次研讨会中直言：“从制度建设出发，我们应该尽快在法律上给予ICO一个说法，一个完整的监管框架，对于促进整个区块链行业健康发展非常重要。”

“从ICO市场目前发展的程度看，我认为形成自律框架，事后监管比较适宜。如果ICO继续发酵，那么监管可以考虑更早期的介入。”作为曾经尝试过ICO的业内人士，分布科技CEO、小蚁区块链创始人达鸿飞表示，“现阶段最佳的监管方式是监管数字货币交易所。一旦不遵守自律框架的ICO项目无法进入交易所，就能抑制垃圾项目，抑制盲目参与ICO。”

此外，在监管介入、行业自律的同时，加强投资者教育也显得尤为重要。一位业内人士建议：“这个圈子水很深，真被骗了钱没人能帮你。如果你真要参与ICO，那么一定要提高专业知识，增加对项目的辨别能力。”

值得一提的是，由于数字资产也就是代币的全球流通性特征，ICO可以面向全球投资人进行资金募集，所以其监管还存在国际协调的问题。有专家表示，就单个国家而言，其实很难全面有效地对ICO进行监管，某种程度上也需要寻求国际协同和共识。

题图来源：视觉中国  图片编辑：苏唯