“纸箱涨了，家电涨了，医疗保健服务价格涨了……”“猪肉价格跌了不少，菜价、蛋价也不高。”今年上半年，说起中国的物价水平，大多数人都有类似的感受——食品和生活资料价格涨不上去，但服务价格和生产资料价格涨幅较大，CPI和PPI的分化趋势似乎愈发明显。

7月10日，国家统计局发布的最新数据印证了人们最直观的感受：今年上半年，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.4%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.6%，CPI和PPI的涨幅差距大于去年同期水平。

是什么原因导致了今年上半年我国CPI和PPI的分化？这种趋势在下半年还会继续加大吗？

CPI和PPI分化趋势变缓

今年一季度，PPI一度上涨至7.8%，同时CPI一度下跌至0.8%，但从3月份开始，PPI开始一路下跌，直到近两个月稳定在5.5%的水平，而CPI则稳定在“1时代”。从最新公布的6月份CPI和PPI的同比数据看，两者之间的分化趋势正从年初的加大趋于最近的稳定。

今年上半年CPI和PPI变化趋势

一般而言，CPI 受食品和服务价格影响较大，PPI 受国际大宗商品价格影响较大。上海财经大学中国宏观经济形势分析与预测课题组研究发现，食品价格对我国CPI的影响程度约为20%，服务业对CPI的影响程度约为35%。“但因为今年以来气候条件良好，致使食品供应充足，而消费需求仍不够旺盛，因此消费品和食品价格总体下行，与此同时，服务业价格始终保持平稳，因此食品价格成为拉动我国CPI维持在‘1’时代的主要因素。”上海市经济学会会长周振华分析。

而在PPI方面，因去年底以来的大宗商品价格快速上升影响，PPI在年初达到高点。交通银行首席经济学家连平分析，但随着部分价格上涨过快的工业产品在二季度开始回落到相对均衡水平，这些工业产品的价格下跌趋势逐渐减弱，未来下降幅度不会太大，会在均衡水平波动。

上财课题组认为，由于我国人口老龄化程度加重，人口红利开始逐渐消失，导致劳动力成本将逐渐上升，从而服务行业对CPI 的贡献越来越大，但从上半年数据分析，虽然，旅游、教育服务和医疗保健价格增幅较为明显，但从服务业整体看，下半年服务业价格增速将基本保持稳定，或略有上升。

因此，由于CPI和PPI的翘尾因素都将在下半年回落，而CPI或略有上升，同时PPI或略有下降，所以CPI和PPI的分化趋势将在下半年趋缓。

下半年通缩压力显现

“虽然CPI和PPI的分化趋势在趋缓，但由于自4月份以来，生产资料和生活资料的PPI 环比增速都由正转负，因此工业领域的通缩压力明显上升。”上财课题组指出。

是什么原因导致了近三个月PPI同比增速回落，而环比增速出现负值？上财课题组首席专家黄晓东分析，主要来自三个方面的原因。首先，近期部分国际大宗商品价格的回落，例如自2017 年年初以来，原油价格小幅波动，“这对PPI 连续两个月下降以及同比增速连续三个月收窄起到一定程度的拉动作用。”

其次，2016 年春节后房地产销售的火爆，带动了部分上游产品的需求，对生产资料价格的回升起到重要的拉动作用。“但自2016 年10 月开始，房地产宏观调控政策层层升级，抑制了房地产的过快发展，相应地对钢铁等生产资料的需求有所下降，势必影响PPI 的上升。”黄晓东说。

此外，从2016年3月到2017年3月，PPI 价格水平持续上升，致使基数快速提高。“高基数也是导致PPI近期环比转负的原因之一。”

上财课题组还认为，由于今年来中国家庭债务占GDP的比重快速上升，于2016年底达到44.4%，与此同时，包含公积金贷款的房贷余额与居民可支配收入之比已经于去年底达到68.3%，因此，经测算，不断膨胀的家庭债务已成为CPI上涨的重要因素之一。

“家庭债务的增加意味着居民杠杆的增加，而居民杠杆的增加则会为居民带来‘流动性约束’，即家庭流动资产与家庭净收入的一半之比小于一。”黄晓东指出，居民若受到“流动性约束”，则会对其消费行为产生影响，从而抑制CPI。

“从CPI和PPI两个角度看，尤其是工业领域，下半年需要警惕通缩压力。”上财课题组表示。

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